La Guin\u00e9e est peut-\u00eatre \u00e0 l\u2019aube de l\u2019une des transformations \u00e9conomiques les plus importantes de son histoire contemporaine. Avec la mont\u00e9e en puissance du secteur minier et surtout le d\u00e9veloppement du projet Simandou, le pays dispose d\u2019une occasion rare: convertir une rente tir\u00e9e d\u2019une ressource \u00e9puisable en un patrimoine capable de soutenir durablement la croissance.<\/p>\n\n\n\n
La question \u00e9conomique essentielle n\u2019est donc plus seulement de savoir comment extraire davantage de minerai ou attirer davantage d\u2019investissements \u00e9trangers. Elle est de savoir comment transformer les revenus exceptionnels issus des ressources naturelles en prosp\u00e9rit\u00e9 durable, tout en prot\u00e9geant l\u2019\u00e9conomie contre la volatilit\u00e9 des cours des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n
C\u2019est dans ce contexte que s\u2019inscrit le projet de fonds souverain guin\u00e9en, int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 la strat\u00e9gie Simandou 2040. L\u2019ambition affich\u00e9e est de faire du fonds un instrument de financement durable, de transformation \u00e9conomique et de pr\u00e9servation de la richesse au b\u00e9n\u00e9fice des g\u00e9n\u00e9rations futures<\/p>\n\n\n\n
En termes de d\u00e9finition, un fonds souverain est un v\u00e9hicule d\u2019investissement d\u00e9tenu par l\u2019\u00c9tat, constitu\u00e9 afin de g\u00e9rer une partie de la richesse publique selon des objectifs macro\u00e9conomiques et financiers d\u00e9termin\u00e9s. Ses ressources peuvent provenir des recettes mini\u00e8res ou p\u00e9troli\u00e8res, des exc\u00e9dents budg\u00e9taires, des r\u00e9serves de change exc\u00e9dentaires, des privatisations ou d\u2019autres actifs publics.<\/p>\n\n\n\n
Les fonds souverains peuvent poursuivre plusieurs objectifs. Les fonds de stabilisation cherchent \u00e0 prot\u00e9ger le budget contre les fluctuations des recettes de mati\u00e8res premi\u00e8res. Les fonds d\u2019\u00e9pargne visent \u00e0 transf\u00e9rer une partie de la richesse actuelle aux g\u00e9n\u00e9rations futures. D\u2019autres fonds ont une fonction d\u2019investissement ou de d\u00e9veloppement et cherchent \u00e0 financer des actifs productifs de long terme.<\/p>\n\n\n\n
Pour un pays riche en ressources naturelles, leur logique \u00e9conomique est particuli\u00e8rement forte: transformer progressivement un actif situ\u00e9 sous terre et \u00e9puisable en un portefeuille d\u2019actifs financiers, d\u2019infrastructures, de capital humain et de capacit\u00e9s productives susceptibles de g\u00e9n\u00e9rer des revenus longtemps apr\u00e8s l\u2019\u00e9puisement de la ressource.<\/p>\n\n\n\n
Dans le cas de notre pays, la perspective de recettes mini\u00e8res beaucoup plus importantes rend cette r\u00e9flexion urgente. Une forte hausse des revenus extractifs peut donner \u00e0 l\u2019\u00c9tat des moyens budg\u00e9taires consid\u00e9rables, mais elle peut \u00e9galement cr\u00e9er de nouvelles vuln\u00e9rabilit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
Lorsque les recettes augmentent rapidement, les d\u00e9penses publiques peuvent suivre le m\u00eame mouvement. Une baisse ult\u00e9rieure du prix du minerai oblige alors l\u2019\u00c9tat \u00e0 r\u00e9duire brutalement ses d\u00e9penses ou \u00e0 s\u2019endetter. Une injection excessive de revenus miniers dans l\u2019\u00e9conomie domestique peut aussi favoriser la surchauffe, l\u2019inflation, une appr\u00e9ciation du taux de change r\u00e9el et une perte de comp\u00e9titivit\u00e9 des secteurs non miniers (maladie hollandaise).<\/p>\n\n\n\n
Le fonds souverain doit donc \u00eatre envisag\u00e9 non comme une simple caisse d\u2019\u00e9pargne, mais comme un \u00e9l\u00e9ment d\u2019une architecture macro\u00e9conomique plus large.<\/p>\n\n\n\n
Le futur fonds souverain devrait ainsi se focaliser sur trois piliers \u00e0 savoir.<\/p>\n\n\n\n
Premier pilier: stabiliser l\u2019\u00e9conomie<\/strong><\/p>\n\n\n\n Une premi\u00e8re composante devrait remplir une fonction de stabilisation. Les cours du fer, de la bauxite et des autres mati\u00e8res premi\u00e8res sont cycliques. En p\u00e9riode favorable, une fraction des recettes exceptionnelles pourrait \u00eatre \u00e9pargn\u00e9e dans des actifs liquides et peu risqu\u00e9s. En cas de choc majeur et selon des conditions de retrait d\u00e9finies \u00e0 l\u2019avance, ces ressources pourraient temporairement soutenir les finances publiques.<\/p>\n\n\n\n L\u2019exp\u00e9rience du Nigeria est instructive dans ce sens, la Nigeria Sovereign Investment Authority distingue notamment un Stabilisation Fund, un Future GenerationsFund et un Nigeria Infrastructure Fund. Cette s\u00e9paration permet d\u2019associer des objectifs diff\u00e9rents \u00e0 des horizons d\u2019investissement et des niveaux de risque diff\u00e9rents.<\/p>\n\n\n\n Deuxi\u00e8me pilier : investir dans la transformation \u00e9conomique<\/strong><\/p>\n\n\n\n Pour la Guin\u00e9e, accumuler exclusivement des actifs financiers \u00e0 l\u2019\u00e9tranger ne serait toutefois pas n\u00e9cessairement optimal. Les besoins en \u00e9lectricit\u00e9, infrastructures, \u00e9ducation, sant\u00e9, agriculture, num\u00e9rique, logistique et transformation industrielle restent importants.<\/p>\n\n\n\n La v\u00e9ritable question est donc celle de l\u2019allocation entre actifs internationaux et investissements domestiques.<\/p>\n\n\n\n Dans notre \u00e9tude \u00abSovereign Wealth Funds and Long-Term Investments in Sub-Saharan Africa\u00bb, r\u00e9alis\u00e9e avec Fulbert Tchana Tchana et Albert G. Zeufack et publi\u00e9e comme Policy Research Working Paper de la Banque mondiale, nous montrons que l\u2019Afrique re\u00e7oit une faible part des investissements mondiaux des fonds souverains et que les fonds cr\u00e9\u00e9s par des pays africains ont historiquement eu tendance \u00e0 investir moins domestiquement et davantage \u00e0 l\u2019\u00e9tranger que certains fonds asiatiques.<\/p>\n\n\n\n Pour la Guin\u00e9e, ni le tout-domestique ni le tout-international ne para\u00eet souhaitable. Une partie des actifs devrait \u00eatre plac\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9tranger afin de diversifier le risque national. Une autre partie pourrait servir de catalyseur pour des projets guin\u00e9ens \u00e9conomiquement viables: \u00e9nergie, routes, logistique, infrastructures num\u00e9riques, agriculture productive, transformation de la bauxite et du fer, ou financement de projets structurants.<\/p>\n\n\n\n Le fonds ne devrait cependant pas devenir un substitut au budget de l\u2019\u00c9tat. Son avantage comparatif serait celui d\u2019un investisseur patient, professionnel et capable de co-investir avec des banques multilat\u00e9rales, des fonds de pension, des investisseurs priv\u00e9s et d\u2019autres fonds souverains.<\/p>\n\n\n\n Troisi\u00e8me pilier : \u00e9pargner pour les g\u00e9n\u00e9rations futures<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le fer et la bauxite extraits aujourd\u2019hui ne seront plus disponibles demain. Une partie de la richesse cr\u00e9\u00e9e par leur exploitation appartient donc \u00e9conomiquement aux g\u00e9n\u00e9rations futures.<\/p>\n\n\n\n Le mod\u00e8le norv\u00e9gien illustre cette logique: les revenus p\u00e9troliers ont progressivement \u00e9t\u00e9 transform\u00e9s en actifs financiers diversifi\u00e9s, tandis qu\u2019un cadre budg\u00e9taire limite la consommation imm\u00e9diate du patrimoine p\u00e9trolier. La Guin\u00e9e ne peut \u00e9videmment pas reproduire m\u00e9caniquement ce mod\u00e8le, compte tenu de ses besoins de d\u00e9veloppement et de ses institutions propres. Mais elle peut en retenir un principe fondamental : les revenus issus de l\u2019\u00e9puisement d\u2019une ressource naturelle repr\u00e9sentent aussi une transformation du patrimoine national.<\/p>\n\n\n\n Le Botswana constitue une autre r\u00e9f\u00e9rence utile. Son Pula Fund illustre l\u2019importance de la d\u00e9finition des responsabilit\u00e9s institutionnelles, de la gestion professionnelle des actifs et de la s\u00e9paration entre objectifs de politique publique et d\u00e9cisions d\u2019investissement.<\/p>\n\n\n\n L\u2019exp\u00e9rience de la Malaisie, \u00e0 travers Khazanah NasionalBerhad, offre un autre exemple particuli\u00e8rement pertinent pour la Guin\u00e9e. Cr\u00e9e en 1993, ce fonds souverain agit comme un investisseur strat\u00e9gique de long terme et a accompagn\u00e9 la transformation de l\u2019\u00e9conomie malaisienne en investissant dans des secteurs tels que les infrastructures, les transports, la sant\u00e9 et les services financiers.<\/p>\n\n\n\n Le risque central r\u00e9side dans la gouvernance<\/strong><\/p>\n\n\n\n Un fonds souverain mal con\u00e7u peut rapidement devenir un budget parall\u00e8le. Les risques comprennent le financement de projets choisis pour des raisons politiques plut\u00f4t qu\u2019\u00e9conomiques, des retraits exceptionnels qui deviennent permanents, des conflits d\u2019int\u00e9r\u00eats, une concentration excessive des investissements domestiques et un manque de transparence.<\/p>\n\n\n\n La cr\u00e9dibilit\u00e9 du futur fonds d\u00e9pendra donc d\u2019un cadre juridique robuste notamment des r\u00e8gles pr\u00e9cises d\u2019alimentation et de retrait, mandat d\u2019investissement, objectifs de rendement et de risque, audit ind\u00e9pendant, publication r\u00e9guli\u00e8re des r\u00e9sultats, conseil d\u2019administration professionnel et s\u00e9paration claire entre l\u2019autorit\u00e9 politique, la supervision et la gestion op\u00e9rationnelle. Les Principes de Santiago offrent ici un r\u00e9f\u00e9rentiel international important en mati\u00e8re de gouvernance, de transparence, de responsabilit\u00e9 et de gestion des risques.<\/p>\n\n\n\n Dans ce sens, une solution pourrait consister \u00e0 organiser le fonds autour de trois poches juridiquement et comptablement identifiables: une poche de stabilisation, liquide et prudente ; une poche interg\u00e9n\u00e9rationnelle, investie principalement dans un portefeuille international diversifi\u00e9 ; et une poche d\u2019investissement strat\u00e9gique, destin\u00e9e \u00e0 des projets capables d\u2019augmenter la capacit\u00e9 productive de l\u2019\u00e9conomie guin\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n Cette s\u00e9paration est fondamentale. L\u2019argent destin\u00e9 \u00e0 r\u00e9pondre \u00e0 une chute du prix du minerai dans quelques mois ne peut \u00eatre investi avec le m\u00eame horizon que celui destin\u00e9 aux g\u00e9n\u00e9rations de 2050.<\/p>\n\n\n\n Elle permettrait \u00e9galement d\u2019introduire des r\u00e8gles quantitatives comme par exemple la part des recettes mini\u00e8res automatiquement vers\u00e9e au fonds, plafond annuel de retrait, niveau minimal de la poche de stabilisation et limites \u00e0 l\u2019exposition domestique.<\/p>\n\n\n\n Bien con\u00e7u, le futur fonds souverain guin\u00e9en pourrait r\u00e9duire la volatilit\u00e9 budg\u00e9taire, diversifier le patrimoine public, constituer une \u00e9pargne interg\u00e9n\u00e9rationnelle, am\u00e9liorer la cr\u00e9dibilit\u00e9 macro\u00e9conomique et mobiliser des capitaux priv\u00e9s autour de projets structurants.<\/p>\n\n\n\n Mais ces b\u00e9n\u00e9fices ont un co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9. Un dollar investi \u00e0 l\u2019\u00e9tranger n\u2019est pas imm\u00e9diatement disponible pour une \u00e9cole, une centrale \u00e9lectrique ou une route. \u00c0 l\u2019inverse, investir trop rapidement les recettes dans l\u2019\u00e9conomie nationale peut provoquer une surchauffe et conduire \u00e0 s\u00e9lectionner des projets de faible qualit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n La strat\u00e9gie optimale se situe donc entre les extr\u00eames : la Guin\u00e9e ne devrait ni tout consommer, ni tout \u00e9pargner, ni tout investir domestiquement. Elle doit arbitrer explicitement entre stabilisation, d\u00e9veloppement productif et transmission du patrimoine aux g\u00e9n\u00e9rations futures.<\/p>\n\n\n\n La cr\u00e9ation d\u2019un fonds souverain ne requiert pas seulement des sp\u00e9cialistes de gestion d\u2019actifs. Elle n\u00e9cessite \u00e9galement des \u00e9conomistes capables de relier finance, macro\u00e9conomie, stabilit\u00e9 financi\u00e8re, politique mon\u00e9taire et d\u00e9veloppement.<\/p>\n\n\n\n Cette expertise pourrait aujourd\u2019hui \u00eatre mobilis\u00e9e de mani\u00e8re op\u00e9rationnelle pour la Guin\u00e9e, notamment pour construire un mod\u00e8le macro-financier du futur fonds. Celui-ci pourrait simuler diff\u00e9rentes r\u00e8gles d\u2019accumulation et de d\u00e9caissement en fonction des prix du minerai, des recettes publiques, de la croissance, du taux de change, des besoins budg\u00e9taires et des risques financiers.<\/p>\n\n\n\n En effet, un fonds souverain de grande taille devient lui-m\u00eame un acteur macro\u2013financier: ses transferts, ses conversions de devises et ses investissements peuvent affecter le taux de change, la liquidit\u00e9 bancaire et les conditions de financement.<\/p>\n\n\n\n La Guin\u00e9e peut finalement viser plus haut que l\u2019accumulation d\u2019un portefeuille financier. Le fonds souverain pourrait devenir l\u2019une des institutions centrales de la transformation \u00e9conomique associ\u00e9e \u00e0 Simandou2040. Le v\u00e9ritable succ\u00e8s ne serait pas de pouvoir annoncer, dans vingt ans, que le fonds d\u00e9tient plusieurs milliards de dollars d\u2019actifs. Il serait que ces actifs coexistent avec une \u00e9conomie guin\u00e9enne plus diversifi\u00e9e, un capital humain plus \u00e9lev\u00e9, de meilleures infrastructures, un secteur priv\u00e9 plus dynamique et une d\u00e9pendance beaucoup plus faible \u00e0 l\u2019\u00e9gard des mines.<\/p>\n\n\n\n Le meilleur h\u00e9ritage de Simandou ne serait donc pas simplement un fonds souverain. Ce serait une \u00e9conomie transform\u00e9e c\u2019est-\u00e0-dire une Guin\u00e9e o\u00f9 la richesse du sous-sol aurait permis de construire une richesse durable au-dessus du sol.<\/p>\n\n\n\n Boubacar Diallo, \u00c9conomiste <\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/a>R\u00e9f\u00e9rences :<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le contenu de cette note refl\u00e8te unqiuement l\u2019analyse et les opinions de l\u2019auteur. Les opinions exprim\u00e9es ne repr\u00e8sentent pas n\u00e9cessairement celles de ses employeurs pass\u00e9s ou pr\u00e9sents, ni celles des institutions auxquelles il est ou a \u00e9t\u00e9 affili\u00e9.<\/p>\n\n\n\n E-mail : boubacars.diallo08@gmail.com<\/a><\/p>\n\n\n\n https:\/\/scholar.google.com\/citations?user=zDHsSMUAAAAJ&hl=en<\/a><\/p>\n\n\n\n https:\/\/www.researchgate.net\/profile\/Boubacar-Diallo-2<\/a><\/p>\n\n\n\n https:\/\/sites.google.com\/site\/boubacardialloeconomist\/curriculum-vitae<\/a><\/p>\n\n\n\n Programme Simandou 2040. \u00ab Transformation \u00e9conomique de la Guin\u00e9e \u00bb, notamment le Fonds souverain et le Pilier 4 \u2013 \u00c9conomie, finance & assurances. https:\/\/www.simandou2040.gn\/<\/a><\/p>\n\n\n\n Minist\u00e8re de l\u2019\u00c9conomie, des Finances et du Budget de Guin\u00e9e (2026). \u00ab Gouvernance \u00e9conomique et financi\u00e8re : le MEFB lance 11 projets au titre du Pilier 4 du Programme Simandou 2040 \u00bb, 23 mai 2026. https:\/\/www.mef.gov.gn\/gouvernance-economique-et-financiere-le-mefb-lance-11-projets-au-titre-du-pilier-4-du-programme-simandou-2040\/<\/a><\/p>\n\n\n\n Nigeria Sovereign Investment Authority. Pr\u00e9sentation institutionnelle et structure des fonds : Stabilisation Fund, Future Generations Fund et Nigeria Infrastructure Fund. https:\/\/nsia.com.ng\/<\/a><\/p>\n\n\n\n Diallo, B., Tchana Tchana, F. & Zeufack, A. G. (2016). \u00ab Sovereign Wealth Funds and Long-Term Investments in Sub-Saharan Africa \u00bb. World Bank Policy Research Working Paper No. 7903. Washington, DC: World Bank. DOI: 10.1596\/1813-9450-7903. https:\/\/documents1.worldbank.org\/curated\/en\/736301480964634718\/pdf\/WPS7903.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n International Forum of Sovereign Wealth Funds. Santiago Principles: Generally Accepted Principles and Practices for Sovereign Wealth Funds. https:\/\/www.ifswf.org\/santiago-principles<\/a><\/p>\n\n\n\n Norges Bank Investment Management \/ Government Pension Fund Global. Informations sur la gestion du fonds souverain norv\u00e9gien. https:\/\/www.nbim.no\/<\/a><\/p>\n\n\n\n Bank of Botswana. Pula Fund \u2013 cadre et gestion des actifs de long terme. https:\/\/www.bankofbotswana.bw\/<\/a><\/p>\n\n\n\n